在严厉的调控下，房地产投资还创下3年新高，房价会涨吗？

蔡浩 李海静

4月17日，国家统计局数据显示，2018年一季度我国国内生产总值（GDP）增速为6.8%，低于去年同期0.1个百分点，仍显著高于全年6.5%的预期增长目标。

1-3月全国规模以上工业增加值同比增长6.8%，较1-2月下降0.4个百分点，预期为6.9%；1-3月城镇固定资产投资同比增长7.5%，较1-2月下降0.4个百分点，预期为7.7%；1-3月房地产开发投资同比增长10.4%，创三年新高，前值为9.9%；房地产销售面积和销售额同比增速双双回落，分别较1-2月下降0.5个百分点和4.9个百分点；1-3月社会消费品零售总额同比增长9.8%，高于前值（9.7%）和预期（9.7%）。国家统计局首次正式发布中国城镇调查失业率，就业形势整体稳定，1至3月全国城镇调查失业率分别为5.0%、5.0%和5.1%。

主要数据来看，工业增加值增速小幅回落，3月规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，较1-2月回落1.2个百分点。从三大门类看，3月采矿业增加值增速由正转负，制造业增加值增速和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值增速较前值分别下降0.4个百分点和7.5个百分点。3月因为贸易摩擦等国内外政策原因导致的出口负增长，无疑对工业生产产生了一定影响。

固定资产投资增速方面，工业投资、基建投资回落，而地产投资走强。具体分项来看，工业投资较1-2月回落0.4个百分点，其中采矿业投资增速由降转升，制造业投资增速继续回落，电力、热力、燃气及水生产和供应业降幅扩大。尽管3月集中开工复产对工业投资有正面作用，但PPI下行打压工业企业利润（1-2月工业企业利润同比增长16.1%，较前值大幅下降4.9个百分点），一定程度上影响了制造业投资。基建投资（不含电力）累计增长13%，较1-2月份回落3.1个百分点。今年以来财政部已颁布多项文件规范地方政府融资，正如我们去年末对全年经济走势预测时所述，基建投资逐步放缓，投资能够保持7.5%的较高增速，主要系房地产开发投资的贡献。

房地产方面，一季度房地产开发投资增势强劲，增速创3年新高，高于去年全年增速3.4个百分点。正如我们上期经济数据点评时所述，当前房地产结构性去库存主要在3、4、5线城市，由于棚改货币化安置的比例较高，近期这类城市的房价上涨较高，二月70个大中城市房价变化中，3线城市房价环比、同比涨幅最高也侧面反映了这点，再加上1-3月房地产开发企业土地购置面积由负转正，较上期高出1.7%，从而对房地产投资增速扩大形成支撑。销售方面，房贷利率上升对地产销售的负面影响逐渐显现。目前工农中建四大行首套房贷款平均利率均已超基准利率上浮10%的水平。市场数据显示，3月份全国首套房贷款平均利率为5.51%，相当于基准利率1.124倍。因此，1-3月房地产销售面积和销售额的剪刀差有明显回落，表明3、4、5线城市的房价在3月有所趋稳。

消费方面，一季度消费市场整体保持稳健，石油及制品类（9.1%）和汽车类（7.4%）消费对消费增长形成支撑。3月初国内成品油价格下调助力石油及制品类消费增长；乘联会数据显示一季度乘用车市场整体向好，3月乘用车环比增长46.97%。一季度全国网上零售额同比增长35.4%，高于去年同期3.3个百分点，自2017年3月以来持续保持30%以上的高位增长。3月单月社会消费品零售总额同比 10.1%，显著高于预期的 9.7%，在出口不利、贸易逆差时隔13个月再现的背景下，消费再次发挥经济稳定器的作用。

综合来看，一季度我国经济表现出较强的韧性，GDP增速为6.8%，实现良好开局；投资增速较去年全年小幅上涨，但主要系创3年来新高的房地产投资增速所贡献，工业和制造业投资或多或少仍受到贸易摩擦影响；消费表现亮眼，在贸易摩擦背景下，起到了稳定器作用。

展望二季度，减税红利将利好制造业等行业，5月1日起，制造业增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，企业利润改善或促进工业投资回升，而一季度较为宽松的货币环境保障了利率债发行，或为基础设施建设投资在二季度反弹打下基础。中美贸易摩擦仍是当前和未来一段时间内影响中国乃至世界经济增长的重要因素，加上近期中东地区的地缘政治风险有升级迹象，而6月美联储加息的概率高达80%以上（市场预期），都将给全球经济、金融市场带来更大变数。